Kandungan
1. Pengenalan
Penyelidikan ini menangani jurang kritikal dalam ekonomi kriptowang dengan mengkaji hubungan sebab-akibat antara harga bitcoin dan kos perlombongan. Walaupun banyak kajian memberi tumpuan kepada meramal harga bitcoin, hanya sedikit yang menganalisis secara sistematik mengapa kos perlombongan mengikut pergerakan harga dan bukannya menentukannya.
Turun Naik Harga
Bitcoin mengalami pertumbuhan 800% pada 2017 diikuti penurunan 80% pada 2018
Jurang Penyelidikan
Kajian terhadap hubungan sebab-akibat kos perlombongan-harga yang terhadap walaupun terdapat banyak penyelidikan ramalan harga
2. Sorotan Literatur
2.1 Faktor Ekonomi dan Harga Bitcoin
Model ekonomi tradisional seperti Teori Kuantiti Wang (QTM) dan Pariti Kuasa Beli (PPP) terbukti tidak mencukupi untuk analisis bitcoin. Seperti yang dinyatakan Baur et al. (2018), bitcoin kekurangan penerimaan meluas sebagai unit akaun atau medium pertukaran, menyekat aplikasi teori kewangan tradisional.
2.2 Teori Kos Perlombongan
Tanggapan popular bahawa kos perlombongan menyediakan paras harga minimum telah dicabar oleh kajian ekonometrik. Kristofek (2020) dan Fantazzini & Kolodin (2020) menunjukkan bahawa kos perlombongan mengikut perubahan harga dan bukannya mendahuluinya, walaupun mekanisme ekonomi asas masih tidak dijelaskan.
3. Metodologi
3.1 Kerangka Ekonomi
Kami menggunakan model ekonomi pelbagai faktor yang menggabungkan pelarasan kesukaran perlombongan, kos tenaga, dan sentimen pasaran. Kerangka ini dibina berdasarkan model kos pengeluaran Hayes (2019) tetapi mengembangkannya dengan mekanisme pelarasan dinamik.
3.2 Analisis Hubungan Sebab-Akibat
Menggunakan ujian hubungan sebab-akibat Granger dan model autoregresi vektor (VAR), kami menganalisis hubungan temporal antara harga bitcoin dan kos perlombongan merentasi pelbagai kitaran pasaran dari 2017-2022.
4. Keputusan
4.1 Hubungan Harga-Kos Perlombongan
Analisis kami mengesahkan bahawa perubahan harga bitcoin menyebabkan perubahan kos perlombongan dengan signifikan statistik (p < 0.01), manakala hubungan sebaliknya tidak menunjukkan hubungan sebab-akibat yang signifikan.
4.2 Bukti Statistik
Penyelidikan mengenal pasti kelengahan 2-3 minggu antara pergerakan harga utama dan pelarasan sepadan dalam kos perlombongan, konsisten dengan tempoh pelarasan kesukaran rangkaian bitcoin.
Wawasan Utama
- Kos perlombongan menyesuaikan diri dengan perubahan harga, bukan sebaliknya
- Mekanisme pelarasan kesukaran mencipta kelengahan semula jadi
- Sentimen pasaran mendorong turun naik harga jangka pendek
- Teori kos pengeluaran memerlukan semakan ketara
5. Analisis Teknikal
5.1 Model Matematik
Fungsi kos perlombongan boleh diwakili sebagai:
$C_t = \frac{E_t \cdot P_{e,t} \cdot D_t}{H_t \cdot R_t}$
Di mana $C_t$ ialah kos perlombongan pada masa t, $E_t$ ialah penggunaan tenaga, $P_{e,t}$ ialah harga elektrik, $D_t$ ialah kesukaran perlombongan, $H_t$ ialah kadar hash, dan $R_t$ ialah ganjaran blok.
5.2 Kerangka Analitikal
Kajian Kes: Pasaran Lembu Bitcoin 2021
Semasa tempoh Mac 2020-Mac 2021 apabila harga bitcoin meningkat 11 kali ganda, kos perlombongan pada mulanya ketinggalan, hanya mengekori selepas kira-kira 3 tempoh pelarasan kesukaran (6 minggu). Corak ini menunjukkan sifat reaktif kos perlombongan terhadap isyarat harga.
6. Aplikasi Masa Depan
Penemuan ini mempunyai implikasi signifikan untuk model penilaian kriptowang, keputusan pelaburan perlombongan, dan rangka kerja kawal selia. Penyelidikan masa depan harus meneroka:
- Model ramalan kos perlombongan masa nyata
- Penambahbaikan kecekapan tenaga dalam operasi perlombongan
- Integrasi faktor ESG ke dalam analisis kos perlombongan
- Kajian perbandingan rentas rantai ekonomi bukti-kerja
Analisis Pakar: Wawasan Teras dan Implikasi Pasaran
Wawasan Teras: Tanggapan salah asas dalam pasaran kriptowang adalah memperlakukan kos perlombongan sebagai penentu harga dan bukannya akibat. Analisis kami mendedahkan bahawa nilai bitcoin berasal terutamanya daripada kesan rangkaian dan permintaan spekulatif, dengan kos perlombongan memainkan peranan sekunder dan adaptif. Ini mencabar model penetapan harga komoditi tradisional dan lebih selari dengan ekonomi barangan rangkaian, serupa dengan platform seperti Facebook atau Uber di mana nilai meningkat dengan penerimaan pengguna dan bukannya kos pengeluaran.
Aliran Logik: Rantai hubungan sebab-akibat beroperasi melalui mekanisme yang jelas: kenaikan harga meningkatkan keuntungan perlombongan, menarik pelombong baru yang meningkatkan kadar hash dan kesukaran rangkaian, yang seterusnya meningkatkan kos perlombongan. Ini mencipta kitaran saling mengukuhkan di mana peningkatan kos mengesahkan dan bukannya menyebabkan pergerakan harga. Kelengahan 2-3 minggu sepadan sempurna dengan algoritma pelarasan kesukaran bitcoin, mencipta corak temporal yang boleh diramal yang boleh dieksploitasi oleh pelabur canggih.
Kekuatan & Kelemahan: Kekuatan utama penyelidikan ini terletak pada membongkar kesilapan kos pengeluaran yang telah menyesatkan ramai pelabur dan pelombong. Walau bagaimanapun, ia kurang menekankan peranan penerimaan institusi dan perkembangan kawal selia, yang telah menjadi pemacu harga yang semakin signifikan selepas 2020. Berbanding dengan aset kewangan tradisional, penemuan harga bitcoin kekal primitif, kekurangan derivatif canggih dan mekanisme arbitraj yang menstabilkan pasaran konvensional.
Wawasan Boleh Tindak: Pelabur harus memantau kadar hash dan pelarasan kesukaran sebagai penunjuk tertinggal dan bukannya penunjuk utama. Operasi perlombongan mesti mengutamakan fleksibiliti operasi dan pengurusan kos tenaga untuk bertahan dalam kitaran turun naik. Pengawal selia harus memberi tumpuan kepada penambahbaikan struktur pasaran dan bukannya cuba mempengaruhi harga melalui peraturan perlombongan. Penemuan menunjukkan bahawa peralihan bitcoin daripada aset spekulatif kepada penyimpan nilai yang stabil memerlukan kecairan yang lebih mendalam dan alat pengurusan risiko yang lebih canggih, serupa dengan yang dibangunkan untuk pasaran emas selama berabad-abad.
7. Rujukan
Hayes, A. (2019). Bitcoin price and its production cost. Applied Economics Letters, 26(14), 1137-1141.
Kristofek, M. (2020). Bitcoin mining and its cost. Journal of Digital Banking, 4(4), 342-351.
Fantazzini, D., & Kolodin, N. (2020). Does the hashrate affect the bitcoin price? Journal of Risk and Financial Management, 13(11), 263.
Baur, D. G., Hong, K., & Lee, A. D. (2018). Bitcoin: Medium of exchange or speculative assets? Journal of International Financial Markets, 54, 177-189.
Meynkhard, A. (2019). Fair market value of bitcoin: halving effect. Investment Management and Financial Innovations, 16(4), 72-85.